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发布时间:2019-11-06 08:56

万科A

  2019年10月销售数据点评:销售暂弱,拿地积极

  事件:

  万科公布公司10月销售数据,10月公司实现签约金额433.8亿元,同比下降19.8%;实现签约面积271.3万平方米,同比下降20.5%。1-10月,公司累计实现签约金额5,189.9亿元,同比增长6.9%;实现累计签约面积3,332.9万平方米,同比增长2.8%;1-10月,公司新增建面3,695.1万平方米,同比下降19.3%;总地价2,147.9亿元,同比下降12.8%。

  点评:

  10月销售434亿、同比-20%,累计销售5,190亿、同比+7%,稳定增长10月公司实现签约金额433.8亿元,环比下降12%、同比下降19.8%,单月销售较弱主要由于去年10月高基数541亿;实现签约面积271.3万平方米,环比下降15.4%、同比下降20.5%;销售均价15,990元/平,环比增长4%、同比增长0.9%。1-10月公司累计实现签约金额5,189.9亿元,同比增长6.9%,较1-9月降低3.3pct;累计实现签约面积3,332.9万平方米,同比增长2.8%;累计销售均价15,571元/平方米,同比增长4%。在一二线销售平稳背景下,预计公司后续销售稳定增长。

  10月拿地积极、聚焦一二线及环都市圈,拿地额占比销售额达49%

  10月公司在土地市场获取漳州、杭州、兰州等地16个项目和5个物流项目,拿地区域主要集中于一二线城市及环都市圈。10月公司新增建面547.9万平方米,环比增长28.8%、同比增长40.9%;对应总地价213.7亿元,环比增长18.7%、同比增长9.7%;拿地金额占比销售金额达49.3%,环比增长0.3%,较上年50.5%下降1.2pct;平均楼面价3,901元/平米,环比下降7.8%、同比下降22.1%,拿地均价占比当月销售均价24.4%,环比下降0.1%,较上年36.6%下降12.2pct。1-10月,公司共新增规划面积3,695.1万平方米,同比下降19.3%;对应总地价2,147.9亿元,同比下降12.8%,拿地额占比销售额达41.4%,较上年50.5%下降9.1pct;平均楼面价5,813元/平米,同比增长8%,拿地均价占比当年销售均价37.3%。按销售均价1.56万元/平估算公司1-10月累计新增货值5,754亿元,高于同期销售金额5,190亿元,拿地较为积极。

  投资建议:销售暂弱,拿地积极,维持“强推”评级

  万科作为行业三十载领跑者,在提前倡导高周转、探索住宅工业化、专注中小户型精装修产品、领先建立三级管控架构、布局三大城市群、实施多项人才计划、深化小股操盘模式以及创新业务发展等方面都是当之无愧的先行者,其成果也已体现在公司过去10年的销售和业绩双双高增中,也体现在行业领先的稳健经营和财务指标中。而面向未来,在本轮房地产小周期延长的反常周期中,万科料将依靠拿地+销售集中度双双提升继续保持龙头优势,同时公司在物业服务、商业地产、物流地产、长租公寓、养老地产和轨道物业等细分领域也已领跑行业,未来业绩和估值的贡献值得期待。我们维持公司2019-21年每股收益预测分别为3.66、4.41、5.30元,维持“强推”评级。

  风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧,行业融资政策超预期收紧。


  格力电器

  期待混改推进新市场新产业

  事件:发布3季报,2019年1-9月营业收入1550.39亿元,增长4.26%;净利润221.17亿元,增长4.73%。其中第三季度净利润83.67亿元,增长0.66%。

  行业下滑背景下公司维持正增长超预期

  据奥维云网数据,今年1-9月国内空调市场零售额1596亿元,同比下跌4%。出口方面1-9月份企业出货外销量4749万台,同比下滑1.9%。总体看,空调业的国内外销售均出现下滑。在此行业下滑背景下,作为行业销量最大的公司实现了收入与利润的双增长是超预期的。但从竞争对手的策略看,奥克斯在线上发力,美的主动调整营销策略,也对公司造成很大竞争压力,以致公司第3季度营收仅增长0.5%。从行业格局看,据产业在线数据,格力内外销总出货量市占率仍以29.9%居于第一,美的以27.7%居于第二,奥克斯以10.1%居第三。三甲中美的今年的市占率提升了3.9%,格力下滑1.4%,主因为出口下滑8.2%,故未来新的大股东进入后能否帮助公司进一步打开国际市场、助力公司出口收入的上升是各方对混改成果的预期之一。

  盈利能力仍大幅好于行业

  从3季报看,格力单季度毛利率为28.7%,与上年同期比略有下降,但净利率仍达14.55%,仍显著高于主要竞争对手,反映公司品牌效应与市场定位仍处于优势地位,同时也表明公司今年没有采取太大的价格竞争手段,而顺应行业调整态势同步调整。我们预计,如公司4季度继续采取保价策略,则可能会延续3季度的弱势状态。另一方面,格力也迫切需要在空调之外开辟新的增长点,而这个新产业正等待着新股东的支持预期。

  盈利预测与投资结论

  根据行业情况及3季报,我们预测公司今年收入及利润仍可维持低速增长,EPS为4.67元,PE为12.3倍,基于混改成果预期予以推荐评级。

  风险提示

  行业销售下滑,出口遇阻,混改成果不及预期.


  万华化学

  2019年三季报点评:聚合MDI价格承压,看好长期成长

  单季度EPS0.73元:公司公告2019Q3季报和经营数据,前三季度实现营收485.4亿元,同减12.48%(吸收合并“万华化工”后口径);归母净利79.0亿元,同减41.75%;扣非后72.5亿元,同减43.52%,EPS2.52元,经营性净现金流131.2亿元。Q3实现营收170.0亿元,同减6.62%,归母净利22.8亿元,同减25.45%,扣非后22.1亿元;单季EPS0.73元。

  聚氨酯销量环比下滑,营收环比下降:三季度公司聚氨酯系列产量和销量分别实现63.5万吨和64.5万吨,环比下降9.64%和2.52%,营业收入环比下滑8.1%至75.7亿元,平均销售价格1.19万元/吨,环比基本稳定。石化系列产销53.9万吨和118.9万吨,为近一年来单季最高;精细化学品和新材料系列产销环比上升12.55%和13.24%,营业收入环比增长5.6%。

  MDI价格依旧承压:2019Q3华东聚合MDI市场均价12983元/吨,环比二季度下降16.1%,Q3聚合MDI平均价差7950元/吨,环比下降26.3%;2019Q3华东纯MDI市场均价18146元/吨,环比下降13.8%,Q3纯MDI平均价差13048元/吨,环比下降20.0%。三季度国内主要厂家限量保价供货策略明显,供给环比二季度偏紧;进口方面国内1-8月份共进口20.55万吨聚合MDI,同比增长4.85%,沙特货源冲击的边际效应已不明显;但需求端低迷依旧,供需博弈下聚合MDI价格仍旧承压。展望四季度,万华化学600309)和重庆巴斯夫均有检修计划,根据卓创资讯统计潜在检修产能占比四成左右,关注淡季下检修情况对市场供需的影响。

  资本开支情况:2019年三季度购建固定无形资产支付现金134.06亿元,环比二季度增加46.67亿元,2019年三季度末公司在建工程200.88亿元,主要为烟台工业园工程项目投入,环比二季度末增加43.18亿元,公司乙烯项目继续顺利推进,看好项目投产后一体化能力的进一步增强。

  投资建议:需求低迷下MDI价格中短期持续承压,下调2019-2021年年盈利预测,预计归母净利分别为105.2/125.5/150.2亿元(前次为125.6/151.3/177.3亿元),对应EPS分别为3.35/4.00/4.78元,长期继续看好公司的进一步多元化和国际化。维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济下滑,原材料价格波动,新产能投放低于预期。


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